Вчорашнє рішення Міністерства фінансів США стало однією з головних подій на світових фінансових ринках. Йдеться не про нову зміну податкової чи торговельної політики, а про несподіване збільшення обсягів зворотного викупу довгострокових американських державних облігацій. Реакція фінансових ринків виявилася досить помітною: дохідності Treasuries пішли вниз, долар різко послабшав, а євро здійснило один із найсильніших ривків останніх тижнів.
Для валютного ринку це особливо важливо, оскільки те, що сталося, торкнулося одного з головних факторів, що визначають привабливість американської валюти, — різницю між дохідністю американських і європейських активів. Вже вранці 20 серпня EUR/USD знаходиться близько позначки 1,1683 долара. При цьому днем раніше пара додала близько 0,9%, піднявшись до 1,1679 долара за євро.
За останній місяць євро зміцнилося відносно долара приблизно на 2,4%. Що саме зробило Мінфін США19 серпня Міністерство фінансів США оголосило, що з 9 вересня збільшить обсяги операцій з викупу довгострокових державних облігацій. Якщо раніше йшлося приблизно про 2 млрд доларів на місяць, то тепер обсяг таких операцій буде як мінімум подвоєно — до 4 млрд доларів на місяць для паперів зі строком погашення приблизно від 10 до 30 років.
Формально це не є запуском нової програми кількісного пом'якшення і не означає, що Федеральна резервна система почала купувати державний борг. Покупцем виступає саме Міністерство фінансів. Але для ринку принципово інше: держава продемонструвала готовність активно підтримувати ліквідність сегмента довгих Treasuries у момент, коли дохідності за ними різко зросли.
Саме це і стало причиною настільки бурхливої реакції інвесторів. Чому США взагалі знадобилося підтримувати ринок облігаційОстанні тижні американський ринок держборгу перебував під серйозним тиском. Інвестори вимагали більш високої дохідності по довгих облігаціях через поєднання одразу кількох факторів: – високого державного боргу США; – значних бюджетних витрат; – інфляційних ризиків; – зростання вартості енергоносіїв; – геополітичної невизначеності; – побоювань щодо майбутнього обсягу державних запозичень.
Особливо сильно тиск проявився на довгому кінці кривої дохідності. До оголошення Мінфіну дохідність 30-річних Treasuries піднімалася приблизно до 5,34% — максимального рівня майже за два десятиліття. Після оголошення про розширення buyback-програми вона опустилася приблизно до 5,18%.
Дохідність 10-річних паперів також знизилася — приблизно до 4,66%. Для Міністерства фінансів така ситуація потенційно вкрай неприємна. Що вища дохідність американських облігацій, то дорожче державі обходиться обслуговування боргу.
Тому завдання Мінфіну полягає не лише у фінансуванні бюджетного дефіциту, а й у підтриманні нормального функціонування ринку Treasuries. Саме тому вчорашнє рішення багато учасників ринку сприйняли як сигнал: Вашингтон не готовий пасивно спостерігати за подальшим зростанням довгострокових ставок. Чому так постраждав доларНа перший погляд ситуація виглядає парадоксально.
Дохідність американських облігацій знизилася — отже, американські активи стали менш привабливими. Водночас ринок отримав додаткову ліквідність. У результаті частина капіталу почала йти з доларових інструментів.
Це і проявилося в динаміці валют. Індекс долара DXY вчора різко знизився приблизно на 80 базисних пунктів і опускався до 98,85 — мінімального рівня з кінця травня. Сьогодні долар продовжує залишатися під тиском.
Reuters зазначає, що американська валюта утримується близько тримісячних мінімумів, тоді як євро піднялося до 1,1683 — максимуму з травня. Тобто ринок фактично відреагував на рішення Мінфіну так:викуп довгих Treasuries → зниження дохідності облігацій → зменшення привабливості долара → зростання EUR/USD. Це спрощена схема, але вона досить добре описує вчорашню реакцію.
